近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiā一滴水多少ml 一滴水多少克n)透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无一滴水多少ml 一滴水多少克(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领一滴水多少ml 一滴水多少克(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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