美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(t不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友í)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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