自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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