5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密(mì)集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

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　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(n锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻éng)走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品种，锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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