5月13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出(chū)市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上，早在去(qù)年(nián)底及今年(nián)一(yī)季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面、估(gū)值(zhí)方式(shì)等问题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也将(jiāng)获(huò)批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的央国(guó)企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构(gòu)成(chéng)催(cuī)化(huà)因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨的一个(gè)催(cuī)化因素(sù)就(jiù)是积极推(tuī)介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩经理(lǐ)杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布(bù)局可(kě)以更好(hǎo)支持央国(guó)企的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公(gōng)募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以参(cān)与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投(tóu)资。另一方面是落(luò)实公募(mù)基金行业(yè)高质量(liàng)发展的要(yào)求，引导更(gèng)多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的(de)和板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明显，中(zhōng)特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的(de)主线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地(dì)方国资所在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面在今年会(huì)有重大的(de)向(xiàng)上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒(héng)表示(shì)，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的(de)成果，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思(sī)路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估(gū)的投资机(jī)会，判(pàn)断中(zhōng)特估的(de)机(jī)会未来三(sān)年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年(nián)以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会(huì)为主，包(bāo)括(kuò)低(dī)于1倍(bèi)PB、分(fēn)红(hóng)收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年，在主题性机(jī)会(huì)消散以后，基于顶层(céng)设(shè)计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价(jià)值导向(xiàng)变化(huà)，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数(shù)据显示(shì)，偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主动加仓了(le)“中特估”概念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股，但在(zài)一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市(shì)值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持(chí)股总市值的(de)比重由2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的(de)股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流(liú)程和(hé)实(shí)践之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研力(lì)量(liàng)，更有专门构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的(de)契机(jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专(zhuān)门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研(yán)的的成果，了(le)解国央企(qǐ)经营思(sī)路和财务(wù)导向的(de)变(biàn)化，结(jié)合行业(yè)趋势(shì)和(hé)特征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也(yě)谈(tán)到(dào)“认识”上的(de)重视。他表示，通(tōng)过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的(de)具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系(xì)，而(ér)不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉(shè)及到的(de)行(xíng)业和公(gōng)司(sī)，一直在(zài)发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关(guān)注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是一定能(néng)够(gòu)抓住(zhù)中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的。同时，随着(zhe)时局(jú)的变化(huà)，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极(jí)践行(xíng)中国特(tè)色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对原有的(de)估值(zhí)体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的(de)框架是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合理设置(zhì)指标也非常重(zhòng)要，投(tóu)资者(zhě)的(de)认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具(jù)备长(zhǎng)期价(jià)值的(de)基础。不(bù)过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的(de)拔估(gū)值是(shì)很大的认知(zhī)误区(qū)，市(shì)场化(huà)认可是基本的(de)常识，不(bù)可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会公(gōng)共责(zé)任(rèn)等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央(yāng)企的(de)估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企业的(de)社(shè)会价值与国(guó)家战略价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价体系。

　　“如(rú)何定价(jià)国(guó)有(yǒu)企业(yè)承担社会(huì)价值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值(zhí)的可持(chí)续估值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工和(hé)社会责任等要(yào)素对企业(yè)稳(wěn)健成(chéng)长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定价模型的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维(wéi)、估(gū)值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本(běn)等，以及(jí)在纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值(zhí)结论(lùn)和(hé)判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还有估(gū)值结论和(hé)估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩