公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(r微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔én)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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