作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　嗤笑的意思lt="【长(zhǎng)江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现嗤笑的意思不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí嗤笑的意思)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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