作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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