核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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