银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么业(yè)务寻找买家，但对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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