财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共六朝是指哪六朝新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价六朝是指哪六朝和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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