私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(d下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ěng)投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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