近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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