近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.0发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系5万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wě发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系n)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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