自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度(dù)的第二(èr)大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向chéng)受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期(qī)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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