银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zh天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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