金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shē热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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