国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(2024年房价会继续下跌吗cái)政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随2024年房价会继续下跌吗着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边2024年房价会继续下跌吗际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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