2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结(jié)合(hé)对(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称duì)企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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