昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēn感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲g)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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