财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duā硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子n)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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