2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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