4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览<心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗/p>

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关(guān)支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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