申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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