金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年>传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。