昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(b上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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