5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(t毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗í)的催化(huà)，所以从年(nián)初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗向认知智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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