金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情凶猛的意思是什么 凶猛的近义词冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　凶猛的意思是什么 凶猛的近义词g>一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善凶猛的意思是什么 凶猛的近义词，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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