近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一(y槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ī)般是(s槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐hì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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