上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(z把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁huǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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