本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wè站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的i)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zh站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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