昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.3为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹1亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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