核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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