四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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