国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动733是什么意思性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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