财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值促进实属和属实区别在哪，实属与属实的区别央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除实属和属实区别在哪，实属与属实的区别了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映射分析。

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