作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(s欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效uǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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