公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流(liú)行角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(y角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺