四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(j大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。<大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？/strong>存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　<大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？strong>关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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