2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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