财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估(gū)值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元(y一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万uán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析(xī)。

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