银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōn赓续前行是什么意思，赓续前进的意思g)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫赓续前行是什么意思，赓续前进的意思，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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