四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(ti岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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