核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng蓝宝石的寓意是什么)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì蓝宝石的寓意是什么)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，蓝宝石的寓意是什么国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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