5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告(gào)体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成为市场关(guān)注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的央国(guó)企基金(jīn)在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪(xù)上是构(gòu)成催化因(yīn)素的，近期银行股大(dà)涨的一(yī)个催(cuī)化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资金(jīn)面、政策(cè)面都在(zài)向好，下半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建就(jiù)表示，近期密(mì)集申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉(shè)及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现(xiàn)代(dài)能源(yuán)”几大(dà)主题，这(zhè)样的(de)布局可以(yǐ)更(gèng)好支(zhī)持央国企(qǐ)的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催(cuī)化(huà)剂。去年(nián)以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央企主题基金申报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公募基金积极布(bù)局央国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方面是因为新(xīn)一(yī)轮深化国企改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的(de)投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的(de)工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资(zī)。另一方(fāng)面是落实(shí)公(gōng)募(mù)基金行业(yè)高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关(guān)标的和板(bǎn)块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中(zhōng)特(tè)估(gū)行情的催化(huà)剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行(xíng)情明显，中特估和人工智能成为两大明显的主线，而新能源等(děng)前期热门(mén)赛道股冷却(què)，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或(huò)地(dì)方国(guó)资所在(zài)的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本(běn)身基本(běn)面在今年会(huì)有重(zhòng)大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年(nián)市(shì)场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资思路(lù)也非常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特(tè)估(gū)的机(jī)会未来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在主题(tí)性机(jī)会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国央(yāng)经营(yíng)管理价值导向变化，我们(men)判断经营(yíng)成果随之(zhī)改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在未来两年(nián)体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可(kě)能发(fā)生显著正向(xiàng)变化的个(gè)股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实(shí)一(yī)季(jì)报已经显露出不(bù)少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例提(tí)高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金的(de)持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募基金对(duì)港股央国企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门的(de)股票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落(luò)实到日常(cháng)的投(tóu)研流程和实践之中，不少基金(jīn)公(gōng)司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利机精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德会基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要利用(yòng)当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力(lì)去进行跟(gēn)踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结(jié)合行业(yè)趋(qū)势和特征(zhēng)，寻(xún)找价(jià)值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产业(yè)结构、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构(gòu)建的具(jù)有时(shí)代特征和中国特色(sè)、符合国精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德家(jiā)战略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念所涉(shè)及到的行业和公(gōng)司(sī)，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家基金一直(zhí)非(fēi)常关注传统(tǒng)产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行(xíng)情(qíng)的机会的。同时，随着(zhe)时局的(de)变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估值(zhí)体系(xì)是资本市场(chǎng)使命(mìng)，投(tóu)资者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估(gū)值体系进行改造，以适(shì)应现实的需要。明确该(gāi)体系的(de)框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具(jù)备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本(běn)的常识，不(bù)可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社(shè)会(huì)公共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对(duì)于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的(de)企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发(fā)展的(de)价值？首要任(rèn)务就(jiù)构建中国特色的(de)价(jià)值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人(rén)股东权(quán)益出发，现金流折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团(tuán)队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结(jié)合国(guó)际(jì)通用(yòng)规(guī)则，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评(píng)价(jià)体系，其中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注(zhù)重企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科(kē)技创(chuàng)新对(duì)提升企业内在价值(zhí)的积(jī)极(jí)作用，这样有利于提高估(gū)值定价模型(xíng)的科(kē)学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化(huà)指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基(jī)金(jīn)经理李欣(xīn)更(gèng)细(xì)致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为其(qí)包括(kuò)产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成(chéng)本等，以及(jí)在纵向和横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关(guān)系。这(zhè)些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影(yǐng)响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色(sè)的(de)估(gū)值体(tǐ)系与传统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估值(zhí)结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李(lǐ)欣(xīn)表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基(jī)金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德