财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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