事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执(zhí)行，其中国有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利率处于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理(lǐ)的(de)样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部(bù)分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关(guān)存款(kuǎn)实际(jì)利率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速(sù)影响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二，通知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动(dòng)会(huì)影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设(shè)定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经(jīng)开(kāi)始重(zhòng)新流向(xiàng)表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制(zhì)银(yín)行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的(de)利润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商(shāng)业(yè)银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其(qí)他(tā)银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字利(lì)率水平。但目(mù)前(qián)尚(shàng)不(bù)构成新一轮(lún)存款利率下调(diào)的开始，源(yuán)于目前存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具(jù)备全面(miàn)下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格(gé)下降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政(zhèng)策见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经(jīng)济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限：国(guó)有银(yín)行（特(tè)指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更(gèng)多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时需(xū)提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款的日(rì)期(qī)和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须(xū)提前一天(tiān)通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。协(xié)定存款是指银行与客户签订(dìng)协议，约(yuē)定结算账户的每日留(liú)存金(jīn)额，结(jié)算账(zhàng)户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按(àn)活期存款(kuǎn)利率计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行规定(dìng)的协定(dìng)存款利率计(jì)息的存款(kuǎn)。协定存款面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过(guò)央行新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的问(wèn)题。我(wǒ)们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款(kuǎn)最高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要(yào)为城(chéng)商行和(hé)农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过(guò)上限，其(qí)中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导致部分城商行和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的(de)比(bǐ)例(lì)）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编(biān)码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单(dān)位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的(de)设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近(jìn)一(yī)年(nián)的上行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管资金回表(biǎo)也主要(yào)来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来(lái)源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流表外(wài)，对应的(de)则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民(mín)将(jiāng)资(zī)金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次约束通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制(zhì)银(yín)行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏(shū)通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟(wéi)有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行(xíng)普通(tōng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存款的(de)利率水平。而(ér)部分中小银(yín)行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率明(míng)显偏高，实际(jì)上不(bù)利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)的触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开(kāi)始？目前十年期国债收益率高于(yú)上一轮(lún)下调时低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存(cún)款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高(gāo)频(pín)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场零售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续(xù)上(shàng)行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品(pǐn)房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线和三(sān)线城市分别(bié)回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城(chéng)市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款政策(cè)的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投(tóu)资(zī)与工业生产：受(shòu)五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路(lù)货车通行量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内钢价(jià)、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政(zhèng)策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源(yuán)宏观(guān)周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字