金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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