5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zē读西的字有哪些，读喜的字有哪些ng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(x读西的字有哪些，读喜的字有哪些īn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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