公募基金交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn119出警收费吗 119出警收费标准是多少)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交(jiā119出警收费吗 119出警收费标准是多少o)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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